华海药业(600521.CN)

华海药业(600521):国内制剂和原料药业务拉动三季度业绩持续快速增长

时间:20-10-20 00:00    来源:长江证券

事件描述

近日,公司发布2020 年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入48.71 亿元,同比增长21.41%;实现归母净利润8.41 亿元,同比增长64.23%;实现扣非净利润7.81亿元,同比增长109.55%。

其中第三季度,公司实现营业收入15.65 亿元,同比增长15.20%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长48.10%;实现扣非净利润2.44 亿元,同比增长125.86%。

事件评论

国内制剂和原料药业务齐放量,财务费用对单季度利润影响较大。分业务板块来看:1)国内制剂业务预计实现较快增长,我们预计主要是带量采购中标品种的销量和市占率均快速提升导致,例如集采品种厄贝沙坦片样本医院市占率已从2018年的0.37%快速提升至2020 年上半年的16.62%;2)原料药业务预计继续实现较快增长,我们预计主要是由于2019 年四季度公司沙坦类产品欧洲CEP 证书的恢复,进一步强化了原料药业务的业绩弹性;3)制剂出口业务预计和去年同期持平,主要由于美国川南基地的禁令依旧存在,预计对公司现有部分品种销售、新品种获批的影响仍然存在。

公司2020 年单三季度财务费用为1.13 亿元,较2019 年单三季度0.11 亿元的财务费用增长较为明显,我们预计主要是汇兑损益对财务费用产生了较大影响。

新品种批量化获批+集采快速放量,公司国内制剂业务有望进入黄金成长期。集采模式的推广,正在对国内医药产业的运行逻辑产生深刻影响。华海在历次集采中累计获批12 个品种,其中部分品种为新获批后的纯增量。我们预计,新品种批量化获批+集采快速放量,公司国内制剂有望进入黄金成长期,业绩弹性值得期待。

关注美国业务禁令解除节奏,及禁令解除后的业绩弹性。川南基地禁令对公司现有部分品种销售、新品种获批的影响仍然存在,建议关注美国禁令的解除进程。

我们预计,未来一旦禁令解除,届时制剂出口业务也有望带来一定的业绩弹性。

看好公司持续成长潜力。预计公司2020-2022 年归母净利润为12.02、17.06、23.01亿元,分别同比增长111%、42%、35%,当前股价对应PE 为41X、29X、21X。

维持“买入”评级。

风险提示

1. 基因毒性杂质事件仍处于解决过程之中,美国禁令解除时间、消费者诉讼等存在一定的不确定性;

2. 公司海外业务占比较高,全球化的进步或倒退,对公司业务存在一定的影响。