华海药业(600521.CN)

华海药业(600521):20H1业绩符合预期 国内制剂及原料药销售大增

时间:20-09-01 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年中报:实现营业收入33.06 亿元(+24.60% YOY),归母净利润5.78 亿元(+72.77% YOY),扣非归母净利润5.37 亿元(+102.89% YOY),业绩符合预期。

点评:

20Q2 单季营收净利润创历史新高,国内制剂及原料药销售大幅增加。

以单季计算,20Q2 实现收入17.34 亿元(+19.33% YOY),实现归母净利润3.58 亿元(+79.60% YOY),创历史新高。业绩高增长的原因是:1)集采中标品种市场覆盖率的快速提升;2)三大沙坦类产品CEP 证书恢复,带动公司原料药产品销售大幅增加;3)美元汇率上升,宽松的货币政策以及公司资金改善对公司经营有一定的积极影响。公司在第三批集采中有3个品种(缬沙坦片、舍曲林片和奥氮平口崩片)中标,我们认为随着集采常态化运行,公司基于原料药制剂一体化优势,有望持续受益于集采。

创新转型持续推进。1)国内制剂:报告期内获得7 个新产品的生产批件;2)美国制剂:报告期内,公司获得1 个管控类制剂产品(硫酸苯丙胺片)的ANDA,目前已经拥有 66 个美国 ANDA 文号,17 个产品在美国市场占有率居前;3)生物药和创新药:2 个生物类似药完成I 期临床,HB002.1T 项目启动Ib/II 期临床,HB002.1M 项目完成两个新适应症的临床IND 申报。HB0017 项目获得中美双报临床批件,建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台,实现研发领域外延式拓展;4)原料药:通过国内外审评审批的原料药6 项,新注册申报5 个。

盈利预测与估值:

考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP 证书带来的公司成品药和原料药业务快速增长,以及品种纳入集采带来的销售费用节省,我们上调公司20-22 年EPS 至0.80/1.09/1.39 元,分别同比增长87%/35%/28%,现价对应20-22 年PE 55/40/32,维持“买入”评级。

风险提示:集采降价幅度超出预期,后续集采中标情况不及预期,欧盟原料药恢复情况不及预期。