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华海药业2017年年报点评:业绩超预期,国内制剂业务快速发展

发布时间:2018-04-02    研究机构:国泰君安证券

业绩超预期,维持增持评级。公司2017年实现营收50.02亿元(+22.21%),扣非归母净利润6.04亿元(+33.00%),业绩超预期。考虑国内制剂业务快速发展,上调2018-2019年预测EPS至0.77/0.96元(原为0.74/0.94元),新增2020年预测EPS1.18元。公司受益于出口转内销,上调目标价至39.30元,对应2018年PE51X,维持增持评级。

受益一致性评价,国内制剂业务有望持续快速发展。公司2017年加大国内制剂销售力度,组建覆盖27个省市的自营队伍,核心品种销售量均保持快速增长,其中盐酸帕罗西汀片同比增长24.80%,氯沙坦钾片同比增长84.91%,厄贝沙坦氢氯噻嗪片同比增长152.54%。预计公司2017年国内制剂销售规模约14亿元,同比增速超70%。随着各地一致性评价鼓励政策陆续落地,公司国内制剂业务有望持续快速增长。

ANDA品种再创新高,国际业务大幅减亏。公司2017年向FDA新申报13个产品,获得10个ANDA批文,共有48个制剂产品自主拥有美国ANDA文号,其中15个位于市场领先地位。2017年公司加大华海美国运营管理效率,华海美国2017年亏损大幅减少至8460万元。

布局生物创新药支撑公司长期发展。公司生物药和新药发展步伐进一步加快,华奥泰完成生物药中试平台建设,GMP体系初步建立;I类生物新药重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液获得临床批件并进入临床I期,生物创新药布局进展顺利,有望支撑公司长期发展。

风险提示:ANDA批文获批进度不及预期,制剂销售情况不及预期。

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