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华海药业:召回事件影响业绩,制剂业务快速增长

发布时间:2018-08-30    研究机构:华鑫证券

上半年业绩低于预期。公司2018 上半年实现营业收入25.39 亿元(+8.01%),归属母公司股东净利润2.29 亿元(-22.37%),扣非后净利润2.03 亿元(-19.99%),对应EPS 0.18 元。其中,Q2 单季实现营业收入13.00 亿元(+6.45%), 实现归母净利润0.67 亿元(-56.56%)。公司业绩低于预期, 主要受缬沙坦事件的影响,缬沙坦事件影响公司收入1.70 亿元,影响净利润1.06 亿元。

制剂业务快速增长。报告期内公司制剂业务实现销售收入14.81 亿元,同比增长27.77%,占营业收入的比重提升到58.36%,随着公司出口转内销策略的奏效以及销售投入的加大,公司制剂业务快速发展。报告期内,公司的缬沙坦片、伏立康唑片和罗库溴铵注射剂获得国家药品生产注册批件; 左乙拉西坦缓释片、阿立哌唑片、替米沙坦片等药品纳入优先审评。受益于海外制剂优先进行一致性评价的优势,公司已有 10 个产品(15 个品规)通过国内一致性评价,位于国内上市公司前列。随着一致性评价政策的逐步推进及对原研药的加速替代,公司的制剂业务有望迎来加速放量期。报告期内,公司原料药及中间体实现营收9.64 亿元,同比下降11.44%,短期受缬沙坦事件的影响,未来随着公司对药品生产工艺的改进和生产的恢复,公司原料药业务有望逐步回暖。

期间费用增加。报告期内,公司销售费用率21.37%,同比上升2.29pp,主要受国内制剂推广费用的增加和产品召回费用的影响;公司管理费用率22.05%,同比上升2.17pp,主要受环保排污费用增加的影响;公司财务费用率2.67%,同比上升0.91pp,主要受利息支出增加的影响。缬沙坦后续诉讼赔偿事宜可能还会对公司费用有一定的影响。

盈利预测与投资评级:考虑到缬沙坦事件的影响,我们适当下调公司盈利预测,预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.99亿元、9.36亿元、11.75亿元,对应 EPS 分别为0.48元、0.75元、0.94元,当前股价对应PE 分别为43.0/27.5/21.9倍,给予 “推荐”评级。

风险提示:缬沙坦事件后续赔偿影响超预期;制剂销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。

申请时请注明股票名称